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Erstklassige Spin-Off-Situationen

Fondsportrait

Der Anlagefokus liegt auf Devestitionen von einer oder mehreren Organisations­einheiten aus bestehenden Unternehmens­strukturen durch die Gründung einer eigenständigen Gesellschaft oder Verselbständigung eines bestehenden Tochter­unternehmens.

Dabei werden die Aktien der neuen oder verselbständigten Gesellschaft in der Regel gratis an die Aktionäre der Mutter­gesellschaft abgegeben und börsenkotiert (Spin-Offs). Varianten solcher Transaktionen sind Split-Offs (Aktien der Tochter­gesellschaft werden in einer definierten Anzahl von Aktien der Mutter­gesellschaft getauscht), Equity Carve-Outs (Mutter­gesellschaft verkauft einen Teil der Tochter­gesellschaft via Teil-Börsengang) und Reverse Morris Trusts (Unternehmens­bereich oder andere Vermögens­werte werden in ein separates Unternehmen ausgegliedert und dann mit einem anderen Unternehmen steuerfrei fusioniert). Darüber hinaus kann der Fonds auch in die Muttergesellschaften (Parent) investieren oder in solche Unternehmen, bei denen ein Spin-Off angekündigt wurde (Pre-Spin).

Die Fokussierung auf das jeweilige Kerngeschäft führt dabei zu operativen Verbesserungen und zu einer Neubewertung. Durch die Separierung können die Märkte den unterliegenden Wert der Muttergesellschaft und des Spin-Offs leichter beurteilen. Die Auswahl der Unternehmen erfolgt auf Basis der Fundamentalanalyse. Vor Aufnahme ins Fonds­portfolio wird jedes Unternehmen mittels Keynote Checkliste nach qualitativen und quantitativen Kriterien durchleuchtet (Keynote-Vier-Filter-Ansatz).

Die strikten Kriterien limitieren die Anzahl möglicher Investitions­kandidaten. Daher werden in dem uniquen Fonds­portfolio nur die besten 20 bis 25 Unternehmen berücksichtigt.

Portfolio

Aufteilung

Fondsstruktur nach Assetklassen:

Aktien
86.4 %
Cash
13.8 %
Sonstige
−0.3 %

Aktiensegmente

  • 70% Spin-Offs
  • 18.9% Parents
  • 11.1% Pre-Spins
Sektoren
  • Industrials 31.2 %
  • Information Technology 15.0 %
  • Materials 12.6 %
  • Health Care 10.3 %
  • Financials 6.5 %
  • Energy 4.7 %
  • Consumer Discretionary 4.1 %
  • Consumer Staples 1.9 %
Länder
  • USA 49.2 %
  • Schweiz 20.7 %
  • Großbritannien 4.7 %
  • Kaimaninseln 4.1 %
  • Canada 4.0 %
  • Dänemark 3.7 %
Währungen
  • USD 75.3 %
  • CHF 20.9 %
  • CAD 4.0 %
  • GBP 0.0 %
  • DKK 0.0 %
  • NOK 0.0 %
  • SEK 0.0 %
  • EUR -0.2 %

Die 5 grössten Positionen

Spin-Off

GE kündigte im November 2021 die Aufspaltung in drei Teile an, welche untereinander nur wenige Synergien aufweisen: Nach GE HealthCare Technologies Anfang 2023 folgte im April 2024 die Aufspaltung in GE Vernova (Wind- und Erdgasturbinen und andere Energieinfrastruktur) und GE Aerospace (Produktion und Wartung von Jumbo-Jet-Triebwerken und Verteidigungssystemen).

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Spin-Off

Ende Januar 2024 gab der Schweizer Zement- und Baustoffkonzern Holcim bekannt, sein Nordamerika-Geschäft unter dem Namen Amrize auszugliedern und Mitte 2025 als eigenständiges Unternehmen an die Börse zu führen.

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Accelleron Industries

Spin-Off

Die ehemalige ABB-Division Turbocharging wurde in Accelleron umgetauft und 2022 in Form eines Spin-Offs aus dem ABB Konzern abgetrennt. Accelleron ist Marktführer im Bereich der Hochleistungs­turbolader (40% Marktanteil) und bedient hauptsächlich den Energie- und Marinesektor.

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Pre-Spin

S&P Global, ein führender Anbieter von Kreditratings, Benchmark-Indizes sowie Markt- und Rohstoffanalysen, plant 2026 die Ausgliederung seiner Mobility-Sparte.

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Parent

CompoSecure, der weltweite Marktführer für Metall-Kredit- und Debitkarten spaltete Ende Februar 2025 Resolute Holdings Management ab, welche künftig als Management- und Investmentgesellschaft für CompoSecure operiert.

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Portfolio­informationen

Gewicht Top 5 38.53%
Gewicht Top 10 61.28%
Anzahl Aktien 18
Durchschn. Marktkapitalisierung 58.97 Mrd. USD
Forward P/E* 22.4
Forward EV/EBITDA* 18.3
Forward P/CF* 15.1
Dividendenrendite 0.59%
Net Debt / EBITDA 0.71
*Bloomberg-Schätzungen für die nächsten 12 Monate

Top 3 Contribution

Aktie Contribution Performance
GE Aerospace +0.80% +8.97%
Coherent +0.69% +18.55%
CompoSecure +0.49% +8.42%

Bottom 3 Contribution

Aktie Contribution Performance
Constellation Software -0.88% -18.38%
S&P Global -0.83% -11.64%
Amrize -0.72% -7.98%

Wertentwicklung seit Auflage

Monatliche Wertentwicklung (in %)

Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jahr
2023 -1.02 -1.01 -2.74 -3.61 10.55 7.05 8.71
2024 -1.21 6.73 4.85 -1.18 5.71 -2.15 6.09 1.17 1.45 -0.87 3.05 -6.97 16.93
2025 4.81 -3.48 -6.91 -0.08 6.79 4.37 6.28 1.74 -2.07 11.06

Performance-Kennzahlen

Performance 41,17%
Performance p. a. 17,00%
Volatilität 17,53%
Sharpe Ratio 0,78
Maximaler Verlust 24,66%
Maximale Verlustdauer (Monate) 4
Recovery Period (Monate) 3
Calmar Ratio 0,56
VaR (99 % / 10 Tage) 10,38%

Kennzahlen beziehen sich auf einen Zeitraum von 3 Jahren.

Wertentwicklung seit Auflage

Monatliche Wertentwicklung (in %)

Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jahr
2023 -0.23 0.41 -0.28 -3.45 7.09 5.74 9.22
2024 0.46 7.14 5.05 -0.19 4.11 -0.89 5.08 -1.09 0.62 1.39 5.91 -5.34 23.79
2025 4.65 -3.53 -10.36 -5.03 6.91 0.94 8.99 -0.53 -2.43 -1.90

Performance-Kennzahlen

Performance 32,63%
Performance p. a. 13,71%
Volatilität 18,04%
Sharpe Ratio 0,58
Maximaler Verlust 27,44%
Maximale Verlustdauer (Monate) 4
Recovery Period (Monate)
Calmar Ratio 0,38
VaR (99 % / 10 Tage) 10,77%

Kennzahlen beziehen sich auf einen Zeitraum von 3 Jahren.

Wertentwicklung seit Auflage

Monatliche Wertentwicklung (in %)

Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jahr
2024 0.51 -0.92 5.01 -1.12 0.57 1.38 5.89 -5.36 5.66
2025 4.61 -3.57 -10.40 -5.07 6.86 0.90 8.95 -0.56 -2.52 -2.30

Performance-Kennzahlen

Performance 3,23%
Performance p. a. 2,34%
Volatilität 20,72%
Sharpe Ratio -0,03
Maximaler Verlust 27,57%
Maximale Verlustdauer (Monate) 4
Recovery Period (Monate)
Calmar Ratio -0,02
VaR (99 % / 10 Tage) 10,77%

Kennzahlen beziehen sich auf einen Zeitraum von 3 Jahren.

Portfolio-Kommentar

Die globalen Aktienmärkte konnten sich im September weiter verbessern. Der MSCI World Net Total Return Index legte um 2.82% zu und der MSCI World SMID Cap Net Total Return Index um 0.90%. Der Keynote - Spin-Off Fund (KSOF) konsolidierte im Berichtsmonat und gab 2.43% ab (alle Angaben in EUR).

Im September hat die US-Notenbank die Zinsen um 25 Basispunkte gesenkt und damit den geldpolitischen Lockerungszyklus eingeleitet, ähnlich wie viele andere Zentralbanken. Angesichts der aktuellen konjunkturellen Schwäche steht nicht mehr die Frage nach der Notwendigkeit von Lockerungen im Vordergrund, sondern nach deren Umfang. Ein schwächeres Wachstum gilt inzwischen als Marktkonsens, sodass positive Überraschungen möglich sind, insbesondere in den USA, wo private Investitionen und ein robuster Konsum als Wachstumstreiber wirken. Historisch wurden grössere Aktienmarktkorrekturen immer durch Phasen sinkender Unternehmensgewinne eingeleitet. Aktuell steigen jedoch Gewinne und Gewinnrevisionen, und die Unternehmensgewinne pro Mitarbeiter befinden sich auf Rekordniveau.

Seit April hält die Rally an, obwohl sie von vielen Marktteilnehmern skeptisch betrachtet wird: Hedgefonds und Long-Only-Investoren haben risikoreiche Anlagen untergewichtet und auf eine Trendwende gehofft, die bisher nicht eingetreten ist. Der «Pain Trade» liegt in der graduellen Aufwärtsbewegung entlang der «Wall of Worry», welche die unterinvestierten Anleger zum Nachkauf zwingt, getrieben von der Angst vor materieller Underperformance («FOMU»), statt der klassischen «Fear of Missing Out» (FOMO). Zum Start des Schlussquartals bleibt daher die Devise «Buy the Dip» bestehen – ein «Melt-Up-Szenario» ist nicht ausgeschlossen.

Trotz positiver Rahmenbedingungen bestehen weiterhin die bekannten strukturellen Risiken. Der US-Leitindex S&P 500 ist stark konzentriert: Die zehn grössten Aktien machen über 40% der Marktkapitalisierung aus. Der Technologiesektor trägt rund 35% zur US-Marktkapitalisierung bei, US-Technologiewerte stellen über 20% des globalen MSCI World Index. Viele dieser Unternehmen sind hoch bewertet und stark im Bereich Künstliche Intelligenz engagiert, was die Risiken dieser Konzentration noch erhöht. Der Aufstieg von Halbleiterunternehmen wie NVIDIA und Broadcom sowie die steigende Kapitalintensität der Hyperscale-Cloud-Anbieter deuten auf eine künftig höhere Volatilität bei Gewinnen und Kursentwicklungen hin. Vor diesem Hintergrund dürfte es sinnvoll sein, das Aktienengagement sukzessive von den Leitindizes hin zu Segmenten mit attraktiverem Chance-Risiko-Profil zu verschieben.

Im Fonds wirkten sich einige Positionen negativ auf die Performance aus, namentlich Constellation Software (-0.88%), S&P Global (-0.83 %) und Amrize (-0.72 %). Constellation Software geriet wegen Unsicherheiten rund um KI und eines überraschenden Führungswechsels unter Druck. Das Management betonte, dass es zu früh sei, konkrete Auswirkungen von KI zu prognostizieren, und dass die M&A-Strategie unverändert bleibe. Beteiligungen, etwa an Asseco Poland SA, wurden ausgebaut. Gründer Mark Leonard trat aus gesundheitlichen Gründen zurück, sein Nachfolger Mark Miller soll die dezentrale Kultur fortführen. S&P Global wurde nach enttäuschenden Gewinnprognosen von Factset in Sippenhaft genommen. Durch den Spin-Off der Mobility-Sparte und durch Effizienzgewinne dürften die Margen über die kommenden drei Jahre deutlich steigen. Bei Amrize belasten Unsicherheiten in der US-Baukonjunktur die Aktien. Die schwächere Volumensituation wird für Investitionen genutzt, u.a. bei den Zement-Werken. Die Investitionen können die Kosten um bis zu 35% reduzieren und die Kapazität um 10% erhöhen. Das Management um CEO Jan Jenisch scheint von einer Trendwende überzeugt zu sein – im August wurden Aktienkäufe in Millionenhöhe getätigt.

Positive Beiträge zur Fondsperformance lieferten GE Aerospace (+0.80%), Coherent (+0.69%) und CompoSecure (+0.49 %). Der hohe Order-Backlog und die starke Nachfrage nach Wartung und Aftermarket-Services von GE Aerospace erweisen sich als Kurs-Katalysator, da Fluggesellschaften ältere Triebwerke länger nutzen. Coherent profitiert als Zulieferer für Glasfaser- und Laserkomponenten direkt vom Investitionszyklus der Hyperscaler. Im Gegensatz zu vielen Techwerten ist die Bewertung mit einem geschätzten KGV 2027 von unter 8 attraktiv. Die hohe Nachfrage nach Metallkarten, eine verbesserte operative Effizienz, Skaleneffekte und steigende Marktanteile führen bei CompoSecure zu höheren Gewinnmargen und Cashflows, wodurch Analysten ihre Schätzungen anhoben.

Fazit: Die Leitindizes befinden sich auf Rekordniveau und in Teilbereichen gibt es Anzeichen einer Blasenbildung. Mit dem Ziel, hohe absolute, asymmetrischer Renditen zu erzielen, suchen wir «Bottom-Up» und «unconstrained» weiterhin nach den attraktivsten Spin-Off-Situationen. Dieser Ansatz reduziert die Abhängigkeit von den breiten Aktienmärkten sowie von makroökonomischen Entwicklungen und politischen Ereignissen, die nur schwer zu prognostizieren sind.

Der aktuelle Verkaufsprospekt, die wesentlichen Informationen für Anlegerinnen und Anleger (KIID) sowie der Jahres- und Halbjahresbericht sind kostenlos bei der Verwaltungsgesellschaft und Zentralverwaltungsgesellschaft (Universal-Investment-Luxembourg S.A., R.C.S. Luxembourg B 75.014, 15, rue de Flaxweiler, L - 6776 Grevenmacher) und unter www.universal-investment.com erhältlich.

Alle Angaben zum (sofern nicht anders angegeben)

Stammdaten

Fondsname Keynote Spin-Off Fund
Anteilsklasse IK USD
ISIN LU1920073480
WKN A2PA99
Fondsdomizil Luxemburg
Rechtsform OGAW
Auflage des Fonds
Fondswährung EUR, USD
Fondskategorie Aktienfonds (UCITS)
Universum international
Mindestaktienquote 51%
Cut-Off-Time Werktags, 16:00 Uhr (CET)
Vertriebszulassung DE, LU, CH*
*In der Schweiz nur professionelle Anleger

Ertrags- und Steuerdaten

Fondsvolumen / Anteilklasse 37.443.381,73 USD / 17.958.188,97 USD
Anteilwert 141,17 USD
Ausgabe- / Rücknahmepreis 141,17 USD / 141,17 USD
Akkum. ausschüttungsgleicher Ertrag 0,00 USD
Geschäftsjahresende 31.12.2025
Ertragsverwendung thesaurierend

Konditionen

Effektiver Ausgabeaufschlag 0,00%
Effektiver Rücknahmeabschlag 0,00%
Maximale Verwaltungsvergütung p.a. 1,80%
Maximale Beratervergütung p.a. k.A.
Maximale Verwahrstellenvergütung p.a. 0,05%
Laufende Kosten (Gesamtkostenquote) 1,20%

AnlageprozessInvestigatives Research ist der Treiber unseres Anlageprozesses

So investieren wir
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  • Bank Zweiplus
  • FFB
  • Fondsdepot Bank

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